📊 EPS

EPS(주당순이익) 쉽게 이해하기

마지막 업데이트: 2026-06-01

1. 피자 가게로 직접 나눠본다

당신 앞에 피자 가게 두 곳이 있습니다. 둘 다 하루에 똑같은 크기의 피자를 1판씩 굽습니다. 그런데 한 곳에 출자한 사람은 8명, 다른 곳은 16명이라고 합니다. 같은 피자인데 내가 한 곳에만 출자할 수 있다면 어디가 이득일까요. 답을 외우는 대신, 두 가게를 직접 나눠 보겠습니다.

지금부터 직접 나눠볼 이 한 조각이 바로 EPS입니다. 이름은 잠시 미뤄두고, 먼저 손으로 느껴봅시다. 2부에서 이게 EPS임을 밝힙니다.

1.1 같은 피자, 다른 조각 수: 내 몫이 갈린다

같은 크기의 피자라도, 8조각으로 나누면 한 조각이 크고, 16조각으로 나누면 한 조각이 작아집니다. 피자(기업 이익)는 그대로인데, 나누는 사람 수(주식 수)가 달라지면 내가 받는 한 조각의 크기가 달라집니다.

• A가게: 단골 8명이 출자. 8조각으로 나눔. 1인당 1조각
• B가게: 단골 16명이 출자. 16조각으로 나눔. 1인당 0.5조각

피자 크기는 같은데 주인 수가 2배 차이나니, 내 한 조각도 정확히 2배 차이납니다. 여기서 핵심이 드러납니다. 내가 봐야 하는 건 피자 전체 크기가 아니라 내 한 조각의 크기입니다.

1.2 같은 이익인데 주가가 2배 차이난다

피자를 진짜 회사 숫자로 옮겨보겠습니다. 순이익이 $1B로 똑같은 두 기업이 있습니다. 그런데 A기업은 발행 주식이 10억 주, B기업은 20억 주입니다. 피자(순이익)는 같은데 조각 수(주식 수)가 2배 차이납니다.

한 조각의 크기를 손으로 계산해 봅니다. $1B를 10억 주로 나누면 한 주당 $1.00, 20억 주로 나누면 한 주당 $0.50입니다. 이제 시장이 한 주당 버는 돈에 똑같이 20배(P/E 20x)를 매긴다고 하면, 주가는 각각 $20과 $10이 됩니다.

같은 이익, 같은 P/E인데 주가가 2배 차이납니다. 주가를 결정하는 건 순이익 절대치가 아니라 한 주당 몫이었습니다. 투자자가 봐야 하는 건 "기업이 얼마 벌었는가"가 아니라 "내 1주가 얼마 벌었는가"입니다.

1.3 피자는 그대로인데 사람만 늘면

이번엔 시간이 흐르는 경우입니다. 피자는 매년 5%씩 커지는데(순이익 성장), 출자자도 매년 5%씩 늘어난다고 해봅시다. 스톡옵션이나 RSU로 신규 주식이 발행되면(SBC(주식보상비용)) 정확히 이런 일이 벌어집니다. 피자가 커진 만큼 사람도 똑같이 늘어나면, 내 한 조각은 1년 전과 똑같습니다.

순이익이 4년 내내 성장했는데도 한 주당 몫은 $1.00 그대로입니다. "피자가 안 커진 게 아니라, 커진 만큼 사람이 더 앉은" 격이죠. 이 한 주당 몫이 늘어야 진짜 주주 가치가 늘어납니다.

2. 방금 나눈 게 EPS다

피자 가게 세 곳에서 한 계산이 전부 EPS입니다. 1.1은 한 조각의 크기, 1.2는 그 조각이 주가를 정하는 원리, 1.3은 사람이 늘면 조각이 줄어드는 희석이었습니다. 이 "한 주당 몫"에 이름을 붙이면 EPS입니다.

2.1 EPS의 정의: 순이익 ÷ 주식 수

2.2 EPS는 P/E의 출발점이다

EPS가 커지면(이익 성장), 주가가 안 올라도 P/E가 내려갑니다. EPS가 작아지면(이익 감소 또는 희석), 주가가 안 내려도 P/E가 올라갑니다. P/E는 주가를 EPS로 나눈 값이라, 분모인 EPS가 움직이면 P/E가 따라 움직이기 때문입니다. 그래서 EPS는 밸류에이션의 출발점입니다.

2.3 EPS를 읽는 세 쌍의 렌즈

같은 EPS라도 어떤 렌즈로 보느냐에 따라 숫자가 달라집니다. 세 쌍의 렌즈가 있습니다. 기본 vs 희석, Trailing vs Forward, GAAP vs Non-GAAP. 어떤 EPS를 쓰느냐에 따라 분모가 달라지므로 P/E도 달라집니다.

렌즈 1: 기본 EPS vs 희석 EPS

기본 EPS(Basic)는 현재 발행된 주식 수만으로 나눈 값입니다. 희석 EPS(Diluted)는 스톡옵션, RSU 등 잠재 주식까지 포함하여 나눈 값입니다. 1.3에서 본 "앞으로 늘어날 사람"까지 미리 끼워 나눈 값이 희석 EPS입니다.

왜 희석 EPS를 봐야 할까요. 스톡옵션이 행사되면 실제로 주식 수가 늘어납니다. 미래의 희석을 선반영한 것이 희석 EPS입니다. 기본 EPS와 희석 EPS의 차이가 5% 이상이면 SBC 희석에 주의하세요.

1부에서 손으로 나눴던 것처럼 팔란티어도 직접 나눠봅시다. 기본 EPS $0.69를 잠재 주식까지 넣어 희석으로 다시 나누면 $0.63. (0.69 - 0.63) ÷ 0.69 = 약 8.2% 줄어듭니다. 잠재 주식이 그만큼 더 끼어든 것이죠.

📈PLTR팔란티어는 SBC 희석 차이가 8.2%로 주의 수준입니다. 반면 📈NVDA엔비디아와 Apple은 바이백이 희석을 거의 상쇄하고 있습니다.

렌즈 2: Trailing EPS vs Forward EPS

Trailing EPS는 과거 12개월 실적 기준으로, 확정된 숫자입니다. Forward EPS는 향후 12개월 예상치로, 애널리스트 컨센서스입니다.

고성장 기업은 Trailing EPS가 실제 가치를 과소 반영합니다. 예를 들어 NVDA처럼 EPS가 매년 수십에서 수백 %씩 크는 기업은, 작년치 Trailing(3.1에 나오는 FY2025 $4.90)으로 P/E를 매기면 비싸 보이지만 내년 예상치 Forward로 매기면 훨씬 싸 보입니다. 분모가 더 큰 미래 숫자로 바뀌기 때문이죠. 저성장이나 안정 기업은 Trailing과 Forward 차이가 작습니다.

렌즈 3: GAAP EPS vs Non-GAAP EPS

GAAP EPS는 회계 규칙대로 계산한 공식 EPS입니다. Non-GAAP EPS는 SBC, M&A 비용 등을 제외한 조정 EPS입니다.

팔란티어 사례를 봅시다. GAAP EPS $0.63 vs Non-GAAP EPS $0.75. 1.2배 차이입니다. 이 차이의 대부분은 SBC입니다. 자세한 내용은 SBC 컨셉글을 참조하세요.

EPS 6종 판단 기준표

3. 현실에서 EPS를 읽는다

같은 테크 기업인데 EPS가 10배 차이나고, 같은 기업인데 5년 만에 EPS가 17배 폭발합니다. 2부에서 손에 익힌 렌즈로 실제 기업을 보면, EPS 하나에 성장과 희석과 밸류에이션이 전부 담겨 있습니다.

3.1 NVDA: EPS 17배 폭발, P/E 반토막

EPS가 $0.39에서 $6.53으로 17배 폭발하는 동안, 주가는 $26.81에서 $191.12로 7배 상승했습니다. 그런데 P/E는 69x에서 29x로 오히려 반토막 났습니다.

P/E가 높아 보여도 EPS가 빠르게 커지면 "비싸다"가 아닙니다.

3.2 PLTR: GAAP vs Non-GAAP EPS 5년 여정

GAAP EPS와 Non-GAAP EPS의 격차가 줄어드는 것이 건강한 신호입니다. SBC 비중이 줄어든다는 뜻이죠. SBC 컨셉글에서 "SBC/매출 비율이 줄어드는 패턴"으로 설명한 것의 EPS 버전입니다.

3.3 Snowflake: EPS가 음수이면 P/E를 쓸 수 없다

Snowflake FY2025: 기본 EPS -$3.86, 희석 EPS -$3.86 (동일). 적자 기업이므로 희석 EPS = 기본 EPS입니다. 손해를 더 많은 주식으로 나누면 1주당 손실이 오히려 작아 보이는데, 회계는 손실을 작게 보이게 만드는 걸 금지합니다(반희석 방지 규칙). 그래서 적자일 땐 잠재 주식을 빼고 기본 EPS를 그대로 씁니다.

P/E = 주가 ÷ EPS = 양수 ÷ 음수 = 의미 없는 음수. 이 경우 P/E 대신 P/S(주가매출비율)를 사용합니다.

3.4 흔한 함정 3가지

함정 1: "순이익이 늘었으니 EPS도 늘었겠지"

순이익 +10%이면 EPS도 +10%일까요. 주식 수가 +15% 늘었으면 EPS는 오히려 -4% 감소합니다.

• 순이익: $1B → $1.1B (+10%)
• 주식 수: 10억 주 → 11.5억 주 (+15%, SBC 발행)
• EPS: $1.00 → $0.96 (-4%)

순이익은 늘었는데 EPS는 줄었습니다. 1.3에서 본 "피자보다 사람이 더 빨리 는" 경우죠. 주주 입장에서는 후퇴입니다.

함정 2: "EPS가 늘었으니 기업이 성장한 거지"

EPS +20%이면 사업이 20% 성장한 걸까요. 자사주매입(바이백)으로 주식 수를 줄이면, 순이익이 제자리여도 EPS는 상승합니다.

• 순이익: $1B → $1B (제자리)
• 주식 수: 10억 주 → 8억 주 (-20%, 바이백)
• EPS: $1.00 → $1.25 (+25%)

EPS +25%인데 실질 성장은 0%입니다. 피자가 안 커졌는데 조각 내는 사람만 줄여 한 조각을 키운, 바이백이 만든 "가짜 성장"입니다. 확인법: EPS 성장률과 순이익 성장률을 함께 비교하세요. 순이익이 정체인데 EPS만 오르면 바이백 효과입니다.

함정 3: "GAAP EPS만 보면 된다" 또는 "Non-GAAP EPS만 보면 된다"

한쪽만 보면 충분할까요. GAAP만 보면 일회성 비용에 왜곡됩니다. Non-GAAP만 보면 SBC 희석을 무시하게 됩니다.

팔란티어 FY2021을 봅시다. GAAP EPS -$0.27(적자, "이 기업은 돈을 못 번다"), Non-GAAP EPS +$0.04(흑자, "이 기업은 돈을 번다"). 둘 다 맞고 둘 다 틀립니다. GAAP은 SBC 비용을 포함하여 보수적이고, Non-GAAP은 현금 기준 수익성을 보여주지만 희석을 무시합니다.

가장 좋은 접근: 두 EPS를 함께 보고, 차이의 원인(SBC? 구조조정? M&A?)을 확인하세요.